2026年券商中期业绩陆续揭晓，同处安徽的两家上市券商——华安证券与国元证券交出了截然不同的答卷。华安证券以营收40.07亿元、净利润20.97亿元、同比大增102.55%的成绩单惊艳市场；国元证券则实现营收39.45亿元、净利润17.03亿元，同比增长21.25%。然而，靓丽数据背后，华安证券52%利润来自两家投资平台、投行收入较少等问题，值得关注。

52%利润来自两家投资平台

华安证券的利润账本需要拆开来看。根据半年报数据梳理，华安嘉业和华富瑞兴两家投资平台上半年分别实现净利润5.71亿元和5.34亿元，合计11.05亿元，占归母净利润的52.6%。这意味着，华安证券超过一半的利润来自私募股权和另类投资业务。

(资料图)

国金证券研报进一步印证了这一判断：华安嘉业、华富瑞兴的净利润分别同比暴增612%和830%至5.7亿元、5.3亿元，对华安证券利润贡献为53%。

这种利润结构具有典型的“项目制”特征——有项目退出时利润爆发，无项目退出时利润断档。华安证券二季度单季归母净利润16.63亿元，环比暴涨283.8%，占上半年利润的79.3%。利润兑现高度依赖长鑫科技等单个项目的退出节奏。

投行收入仅为国元证券六分之一     

华安证券的投行业务堪称“断崖式”下滑。2026年上半年投行业务手续费净收入仅0.29亿元，较去年同期的1.15亿元大幅下降75%。在40亿元营收体量面前，2870万元的投行收入占比仅不到1%，贡献微乎其微。

而国元证券上半年投行业务手续费净收入1.86亿元，同比下降32.58%。虽然同样承压，但1.86亿元的收入规模是华安证券的6倍。。

两家同省券商在投行业务上的差距，折射出华安证券业务布局的“偏科”——强于私募股权投资，却弱于作为券商核心能力的投行承销保荐业务。

华安证券的资管业务曾是公司的“招牌”之一。上半年华安资管规模751亿元，较年初增长16%，但资管业务手续费净收入2.41亿元，同比下降12%。这意味着即便规模扩张，由于市场环境或产品业绩原因，超额业绩报酬未能同步兑现。

自营业务：华安下滑 vs 国元稳增

华安证券自营业务实现收入6.29亿元，同比回落17.78%。在上半年A股震荡上行、市场交投活跃的背景下，自营收入不升反降，反映出公司在权益投资方面的策略调整或判断偏差。

国元证券自营业务收入15.98亿元，同比增长9.46%，营业利润率高达97%。无论从规模还是增速来看，国元证券的自营业务都明显优于华安证券。

华安证券2026年上半年净利润翻倍，看似风光无限，但拆解业务结构后不难发现：超过一半利润来自两家投资平台，投行业务收入不及国元证券一半且同比暴跌75%，自营业务逆势下滑，资管业务规模扩张但收入萎缩——这是一份“割裂”严重的成绩单。

当长鑫科技IPO的红利消化完毕，当市场交投活跃度回归常态，华安证券能否依靠均衡的业务结构实现持续增长？至少从目前来看，答案并不明朗。 

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