公募持仓市值有所下降，但对7个行业介入度大幅提高；北上资金一季度加大了电子等行业调仓力度。

易强/文

【资料图】

3月下旬，不同层级舆论环境对民企的示好在某种程度上坚定了投资者对民企上市公司的信心。

从北上资金的动态来看，截至3月31日，其持有的民企标的市值（1.16万亿元）较年初提高了13.47%，其对民企上市公司的持股比例（即所持民企标的市值占民企上市公司流通市值的比重）则由年初的3.83%升至3.94%，提高了0.11个百分点。

2022年，北上资金所持民企标的市值由年初的1.38万亿元降至年末的1.02万亿元，下降了25.87%，持股比例则由4.30%降至3.83%，下降了0.47个百分点。

公募基金2022年所持民企标的市值亦下降了18.08%，持股比例则由年初的11.02%降至年末的10.84%，下降了0.18个百分点。

不过，尽管行情复杂，仍有一些行业会给予投资者机会。

东方财富Choice数据显示，2022年年末公募基金所持民企标的中，7个行业的持仓权重同比有较大幅度提高；北上资金所持民企标的中，2023年以来（截至3月31日）有电子等4个行业的权重较年初有较大幅度提高，3个行业介入度大幅加深。

持仓下降

根据东方财富Choice数据，截至2022年年末，公募基金所持民企标的市值合计2.90万亿元，同比下降18.08%。

在此之前，公募基金所持民企标的市值连续三年有所提高，2019-2021年年末分别为1.15万亿元、2.74万亿元、3.54万亿元，同比分别增长71.77%、138.52%、29.36%。

之所以有如此增速，除了因为同期民企板块本身表现不俗（同期民企指数涨幅分别为30.56%、35.02%、12.30%），在很大程度上也是因为公募基金尤其权益类基金规模增速亦相当可观。

截至2022年年末，公募基金规模为26.07万亿元，同比增长1.12%，但其增长主要靠货币基金及债券型基金（分别增加1.01万亿元和7721亿元），同期权益类基金规模则缩水1.89万亿元，下降17%。这是公募基金所持民企标的市值同比有所下降的原因之一。

在所持民企标的市值下降的同时，公募基金对民企板块的持股比例也是最近四年第一次下降。2022年年末，民企上市公司流通市值合计26.78万亿元，公募基金持股比例为10.84%，同比下降了0.18个百分点。而在此前三年，即2019-2021年年末，其持股比例依次为7.39%、10.84%、11.02%，同比分别提高0.74个、3.45个和0.18个百分点。

另外，在公募基金股票资产配置中，民企权重已连续两年下降。2022年年末，公募基金所持股票资产市值为6.20万亿元，民企占比46.83%，同比下降3.68个百分点；2019-2021年年末依次为44.99%、51.92%、50.51%。

北上资金的情况有些类似。2022年年末，北上资金所持民企标的市值为1.02万亿元，同比下降25.87%，北上资金对民企板块的持股比例由4.30%降至3.83%。此前三年，北上资金所持民企标的市值亦是连年大幅增长，分别为4636亿元、1.02万亿元、1.38万亿元，持股比例分别为2.98%、4.03%和4.30%。

2022年年末民企标的在北上资金所持A股市值（2.24万亿元）中的权重由2021年的50.12%降至45.76%，下降了4.36个百分点。2019-2021年年末，民企权重依次为32.47%、43.56%、50.12%。

进入2023年之后，北上资金提高了民企仓位。截至3月31日，其所持民企标的市值为1.16万亿元，较年初提高了13.47%，持股比例升至3.94%，提高了0.11个百分点；同期在其所持A股市值（2.52万亿元）中，民企权重为46.22%，提高了0.46个百分点。

7行业权重走高

根据东方财富Choice数据，公募基金所持民企标的分属31个申万一级行业，2022年年末行业权重（所持某行业民企标的市值占所持全部民企标的市值的比重）同比有所提高的有20个，其中提高了0.50个百分点以上的有7个，即医药生物、计算机、机械设备、交通运输、美容护理、食品饮料及农林牧渔，期末权重分别为13.14%、6.61%、5.67%、2.20%、1.33%、3.21%、2.54%，分别提高了2.20个、1.28个、1.02个、0.74个、0.72个、0.55个及0.51个百分点。

同期权重有所下降的行业有10个（煤炭行业权重基本不变），其中下降0.50个百分点以上的行业有4个，即电子、有色金属、非银金融和传媒行业，期末权重分别为15.33%、5.46%、2.43%和1.4%，同比分别下降了5.45个、1.04个、0.83个和0.54个百分点。

截至2022年年末，在公募基金所持民企标的中，权重排在前三的是电力设备、医药生物及电子行业，期末持仓市值分别合计7035亿元、3814亿元及2868亿元，分别占到其所持民企标的市值（2.9万亿元）的24.24%、13.14%及9.88%。

31个一级行业中，同期北上资金持仓权重提高的有14个，其中提高0.50个百分点以上的行业有6个，依次为机械设备、交通运输、有色金属、汽车、食品饮料、美容护理，期末权重分别为8.07%、2.51%、3.05%、4.26%、4.49%、1.55%。

权重下降的行业亦有14个，其中下降0.5个百分点以上的行业只有1个，即电子行业，期末权重为7.45%，同比下降4.47个百分点。

不过，进入2023年之后，电子行业所占权重有所提高。截至3月31日，北上资金所持该行业民企标的市值为1004亿元，占到所持民企标的市值（1.16万亿元）的8.63%，较年初提高了1.18个百分点。同期申万电子行业涨幅为15.5%。

同期权重有所提高的行业也是14个，其中提高0.5个百分点以上的有4个行业，除了电子行业，还有计算机、传媒及机械设备行业，期末权重分别为8.11%、2.22%、8.72%，分别较年初提高了2.20个、1.02个和0.65个百分点。同期，申万计算机、申万传媒及申万机械设备行业涨幅分别为36.79%、34.24%、10.09%。

同期权重有所下降的行业也是14个，其中下降0.50个百分点以上的行业有3个，即电力设备、医药生物及家用电器行业，期末权重分别为24.18%、9.43%、8.47%。

截至3月31日，在北上资金所持民企标的中，权重排在前三的行业是电力设备、医药生物及机械设备行业，持仓市值分别为2812亿元、1097亿元和1014亿元，分别占到其所持民企标的市值的24.18%、9.43%和8.72%。

7行业介入度大升

在行业介入程度方面，2022年年末公募基金持股比例（即所持某行业民企标的市值占该行业民企标的总流通市值的比重）同比有所提高的行业有18个，其中提高1个百分点以上的行业有7个，即美容护理、交通运输、计算机、国防军工、医药生物、机械设备及综合行业，期末持股比例分别为18.08%、8.95%、11.86%、15.24%、11.75%、9.83%、2.28%，同比分别提高了6.90个、1.94个、1.88个、1.65个、1.15个、1.13个及1.13个百分点。

同期公募基金持股比例有所下降的行业有13个，其中下降2个百分点以上行业有5个，即非银金融、钢铁、电子、有色金属及传媒行业，期末持股比例分别为12.49%、10.11%、10.81%、11.93%、5.31%。

截至2022年年末，公募基金介入程度最高的3个民企行业是美容护理、银行及电力设备，持股比例分别为18.08%、17.35%和16.30%。

同期北上资金持股比例有所提高的行业有9个，其中提高0.5个百分点以上的行业只有1个，即有色金属行业，期末持股比例为2.91%，同比提高了0.58个百分点。同期持股比例有所下降的行业有21个（银行基本不变），下降0.5个百分点以上的行业有7个，即社会服务、非银金融、电子、钢铁、计算机、电力设备及医药生物行业。

进入2023年之后，北上资金持股比例有所提高的行业有23个，其中以美容护理行业幅度最大，持股比例由年初的7.45%升至8.84%，提高了1.39个百分点；其次是传媒和机械设备行业，分别较年初提高了1.03个和0.59个百分点。

同期北上资金持股比例有所下降的行业有8个，其中以家用电器行业降幅最大，下降了0.93个百分点；其次是轻工制造和农林牧渔行业，分别下降了0.32个和0.21个百分点。

截至3月31日，北上资金介入程度最高的3个民企行业是家用电器、美容护理和电力设备，持股比例分别为11.37%、8.84%和6.46%。在31个申万一级行业中，家电行业是北上资金介入程度超过公募基金的唯一行业。